BTP Italia Sì: conviene investire nel nuovo titolo indicizzato all’inflazione?

Il BTP Italia Sì è una nuova tipologia di titolo di stato appartenente alla famiglia dei cosiddetti inflation linked, ossia obbligazioni il cui rendimento è collegato all’andamento dell’inflazione.

A differenza dei titoli di stato a tasso fisso, che riconoscono cedole predeterminate indipendentemente dall’andamento dei prezzi, i titoli inflation linked, ogni semestre in occasione dello stacco cedola, adeguano la propria remunerazione all’evoluzione dell’indice FOI ex tabacchi, elaborato da ISTAT, uno dei principali indicatori dell’inflazione italiana.

Le cedole saranno quindi composte da un tasso reale fisso minimo garantito + il tasso di inflazione maturato nel semestre di riferimento.

Il titolo inflation linked più conosciuto è il Btp Italia tradizionale e ne abbiamo parlato in questo articolo.

La domanda che molti risparmiatori si stanno ponendo è la stessa che accompagna ogni nuova emissione di Titoli di Stato: conviene investire?

Come sempre, la risposta non dipende soltanto dal rendimento offerto, ma soprattutto dal ruolo che questo strumento può svolgere all’interno di una pianificazione finanziaria coerente con gli obiettivi dell’investitore. Vediamo ora le caratteristiche della nuova emissione.

Le caratteristiche dell’emissione

Le principali caratteristiche del nuovo BTP Italia Sì sono:

• durata: 5 anni;
• cedole semestrali;
• indicizzazione all’inflazione italiana FOI ex tabacchi;
• tasso reale minimo garantito pari a 1,60%, che potrà essere eventualmente rivisto esclusivamente al rialzo alla chiusura dell’emissione, come accaduto ad esempio alla chiusura del collocamento dell’ultimo Btp Valore;
• premio fedeltà finale dello 0,6% esclusivamente a coloro che acquisteranno il titolo durante il collocamento e lo manterranno fino alla naturale scadenza nel 2031;
• tassazione agevolata al 12,5%;
• esenzione dall’imposta di successione;
• esclusione dal patrimonio mobiliare rilevante ai fini ISEE entro il limite di 50.000€ complessivi investiti in titoli di stato.

Il collocamento avverrà da lunedì 15 a venerdì 19 giugno, salvo chiusura anticipata, con ISIN: IT0005713539.

Conviene investire? – Analisi dello scenario macroeconomico

Negli ultimi mesi, come possibile vedere dal grafico, il mercato ha progressivamente rivisto al rialzo le aspettative sull’evoluzione dell’inflazione. Se da un lato il processo di normalizzazione dei prezzi osservato dopo il picco inflazionistico degli anni passati ha favorito una graduale discesa dell’inflazione, dall’altro sono emersi diversi elementi di incertezza, tra i quali:

• le tensioni geopolitiche in Medio Oriente con la chiusura dello stretto di Hormuz;
• l’instabilità del commercio energetico mondiale;
• la volatilità dei prezzi di petrolio e gas naturale;
• l’incertezza sugli effetti futuri delle politiche commerciali e fiscali delle principali economie (come evidenziato dal rialzo dei tassi posto in essere ieri dalla BCE).

Grafico inflazione italiana dal 2017

In questo contesto, andiamo a valutare il ruolo degli strumenti indicizzati all’inflazione come possibile elemento di diversificazione all’interno della componente obbligazionaria del portafoglio.

Analisi di convenienza: quanto deve essere l’inflazione perché il BTP Italia Sì sia competitivo?

La convenienza di un titolo indicizzato all’inflazione non dipende infatti soltanto dal tasso reale offerto, ma anche dal confronto con i rendimenti disponibili sui tradizionali BTP a tasso fisso di analoga durata.

Ad oggi, la stima del break-even inflation a 5 anni (2031), ossia il livello medio di inflazione futura che rende economicamente equivalente l’investimento nel BTP Italia Sì (con premio fedeltà) rispetto a un BTP a tasso fisso, è pari a 1,47%. Se l’inflazione dovesse rivelarsi pari o superiore a 1,47% avrà un rendimento maggiore il Btp Italia Si, altrimenti converrà il Btp a tasso fisso.

Confronto con il BTP a tasso fisso a 5 anni

L’interesse nell’emissione del nuovo BTP Italia Sì deve essere analizzato anche osservando i titoli inflation linked già presenti sul mercato secondario. Vediamo di seguito una tabella che li confronta con titoli di pari scadenza ma a tasso fisso.

Le colonne rappresentano:

• BTP pari scadenza: rendimento a scadenza offerto oggi da un BTP a tasso fisso sul mercato secondario.
• Rendimento “zero inflation”: rendimento a scadenza dei BTP Italia se l’inflazione fosse nulla per l’intera durata del titolo.
• Breakeven inflation: livello di inflazione che rende indifferente investire in un BTP a tasso fisso o in un BTP Italia.
• Inflation swap: aspettative di inflazione del mercato.
• Arbitraggio: differenza tra inflation swap e breakeven, utile a individuare eventuali margini di convenienza.
• Rendimento a scadenza con inflazione: rendimento stimato dei BTP Italia includendo l’inflazione attesa.

Valutiamo infine, osservando il grafico, come si posizionano oggi i rendimenti di Btp a tasso fisso, Btp Italia tradizionali e Btp Italia Sì con i dati dell’inflazione attesa per diverse scadenze.

Dalla tabella e dal grafico osserviamo che, con le previsioni di inflazione attualmente disponibili e considerando il premio fedeltà, il nuovo BTP Italia Sì in emissione offre un rendimento superiore a quello degli altri BTP di pari scadenza. Tuttavia, il BTP Italia Sì è soltanto una delle tante soluzioni disponibili sul mercato. Per questo motivo, la domanda più importante non è se sia conveniente in termini assoluti, ma se abbia senso all’interno del proprio portafoglio, in relazione agli altri investimenti detenuti o che si intende inserire, alla propria tolleranza al rischio e agli obiettivi finanziari da raggiungere. Una valutazione certamente più complessa, ma anche decisamente più utile per prendere decisioni consapevoli. Contattaci per una valutazione indipendente del tuo patrimonio.

FOCUS

Cosa differenzia il Btp Italia Sì dai tradizionali Btp Italia?

Entrambi proteggono dall’inflazione italiana, ma il meccanismo di remunerazione è stato semplificato. La prima differenza risiede nel calcolo della cedola:

• BTP Italia tradizionale: l’inflazione rivaluta il capitale e la cedola viene calcolata sul capitale rivalutato. Inoltre, viene riconosciuta separatamente la rivalutazione maturata del capitale. Questo meccanismo è più articolato e fa sì che il rendimento reale venga applicato anche alla quota di inflazione già maturata, che comporta un rendimento superiore al nuovo titolo in emissione in fasi di inflazione positiva. Approfondisci come si sono comportati nel 2022 cliccano qui.
• BTP Italia Sì: il capitale nominale resta sempre invariato e ogni semestre l’investitore riceve una cedola composta da due elementi distinti: una quota fissa garantita e una quota pari all’inflazione registrata nel semestre. La formula è quindi molto più semplice e immediata da comprendere.

La seconda differenza emerge soprattutto nei periodi di deflazione (cioè quando i prezzi scendono). Nel BTP Italia tradizionale, in caso di variazione negativa dell’indice dei prezzi il titolo torna a pagare l’inflazione solo dopo aver compensato la discesa dei prezzi accumulata. Nel BTP Italia Sì, invece, ogni semestre viene considerato autonomamente: se l’inflazione del periodo è negativa, la cedola restituirà solo la componente fissa garantita ma l’effetto negativo non viene trascinato nei semestri successivi. In altre parole, la deflazione incide solo sul semestre in cui si verifica e non genera un “debito” da recuperare in futuro. Questa nuova emissione ha quindi una struttura meno penalizzante in fasi di inflazione negativa.